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社?;鷦倮㏄E投資版圖

來源:注冊海外公司上海站 發表時間:2012-01-13 20:42 點擊:次

排三合买彩乐 www.gnmvk.tw 臨近年尾,中信資本和金浦終于收到了社?;鸕拇罄癜?,分別獲得社?;?5億元和10億元的投資額度,這使得社?;鶩蹲蔖E占其整體資產配置約2%。

社?;餚E的資產配置上限為10%,盡管目前的配置比例距此甚遠,但由于國家發改委備案制的調整,社?;鶩蹲時皇游匱∠?,這將增加社?;鷓⌒愕哪訊認凳?,蜂擁而至的PE仍在多方探索。

中信與金浦“接單”

中信資本、上海金融產業基金(下稱“金浦”)已在社?;?ldquo;掛號”多時。

早在2008年,中信資本已進入社保投資PE 備選區。三年準備,一年盡職調查,已足夠漫長。中信資本最終獲得社?;?5億元的大單。

如果說中信資本的等待是熬人的,則金浦的等待是波瀾曲折的。

在2009年金浦成立儀式上,社?;鵓兔魅繁硎竟蹲室庀?,這與金浦的深厚背景不無關系。作為創始管理人中金公司與上海國際牽手,金浦成為中國唯一一個投資于金融行業的產業基金,被看作中國產業基金最完美的結合。

當年年底,金浦總經理貝多廣戲劇般突然離職,繼任者呂厚軍于2010年1月迅速上任。

呂厚軍此前擔任海通證券(600837,股吧)參與管理的“中國-比利時直接股權投資基金”管理合伙人。該基金被稱為跨國合作的成功范例,也是社?;鹱鈐綺斡氳幕?。在掌舵中比基金5年間,他主導投資的云海金屬(002182,股吧)(002182.SZ)、中元華電(300018,股吧)(300018.SZ)、辰州礦業(002155,股吧)(002155.SZ)與金風科技(002202,股吧)(002202.SZ)均已上市,分別獲近5倍、10倍、17倍與70倍的投資回報。

數月后,2010年6月,以呂厚軍牽頭的新團隊完成了首期基金110億元的募集,成為募資規模最大的產業投資基金。經記者確認,當時社?;鶉栽詘床烤桶嗟亟芯≈暗韃?,并不急于趕首期出資。

而作為中金公司代表的董事總經理李弘在募資慶功會上低調現身,表明中金公司并未有實際出資。

分手的端倪已隱現,隨后中金和上海國際正式分道揚鑣,中金以退股收場,同時資金募集也有所拖累。社?;鶩蹲室皇略莼?,“社?;鷓≡馪E基金時,對基金投資管理團隊結構的穩定性相當看重。”社?;鶼喙厝聳砍?。

延至2011年3月,金浦調整募資策略,將金融投資比重降至50%,化被動為主動,邊募資邊投資項目。在確認團隊穩定以及金浦前期投資項目的半年后,社?;鶉愿枇?0億元的投資額度。

這也再度打破了社?;鸕耐蹲使媛?。熟悉社?;鶩蹲史綹竦娜聳砍疲?ldquo;以往社保投資的PE,往往都是在行業里已積累了多個完整項目及基金成熟退出經驗的,社?;鴰勾游闖⑹醞蹲使恢恍祿?。這對于社保以及整個行業來說,給予行業新機會都是一種鼓舞,畢竟每一單社保投資,被業界認為具有標桿意義。”不過該人士還是很謹慎地表示,“實則金浦的團隊成員已有過多年與社保合作的經驗,但其組合是新的,仍需市場檢驗其凝聚力及組合投資能力,與成熟基金相比,這類投資仍風險較大。”

二次出資鼎暉

除了投資新基金,2011年社?;鶩瓿閃碩遠﹃投諢?0億元的出資,占其總募資額近30%。至此,社?;鶩蹲識﹃痛锏?0億元的承諾出資。這是社?;鵂毯胍閫蹲手?,第二次增資同一家機構。

鼎暉在2011年實現了首個社?;鶩蹲蔖E項目的退出恒逸石化(000703,股吧)(000703.SZ)借殼重組世紀光華。不到兩年時間,投資回報率約6倍。“社?;鴝云淞僥甑耐蹲適找媸鍬獾?。”接近社?;鶉聳勘硎?社?;鴆⒉患庇諞蟊煌痘鶩蹲什椒ス?,而是相對保持穩健,從長期角度看希望達到較高的回報。

10月18日,美的集團旗下兩家上市公司美的電器(000527,股吧)(000527.SZ)、小天鵝(000418.SZ)發布公告稱,美的集團大股東美的控股擬將其所持有的美的集團3.12%股權轉讓給鼎暉。公告未披露交易價格,以公允價值計算,3.12%的股權價值不少于6.5億元。

廣發證券(000776,股吧)首席分析師袁浩然認為,美的集團在籌劃將美的地產剝離,為未來“退家族化”整體上市掃清障礙,這需要大量資金投入。

“該投資似乎又看到了恒逸石化參與上市公司重組的影子,可能是成功案例的復制。”一位行業觀察者表示,“正是相關投資,取得了社?;鸕男湃紋?。”

接近社?;鶉聳勘硎?,鼎暉獲得二次投資,勝在投資收益及風險控制上。

選秀新路線

隨著國有股陸續轉持,社?;鴯芾淼淖式鴯婺;菇歡咸岣?,這勢必加大社?;鸕耐蹲恃沽?。截至目前,社?;鵓嗬肫渥什渲彌蠵E占10%的上限較遠。

因此,社?;鴣械A死醋愿鞣蕉卮倨浼涌焱蹲式?、、提高收益的壓力。存在悖論的是,社?;鶩蹲實木藪蠖疃?,且出資額不超過其30%,決定了其選擇是大體量的基金。

除積極尋求社保募資外,與社?;鴝誄鱟識⒘諧晌痹誄鱟嗜說?,是通過第三方募資機構“母信托”集結起來的產品,該產品的發售對象門檻僅為100萬元。

和投資規模相應的是被放大的投資風險,非專業投資人加入高風險、投資周期長達至少7年的PE領域,和社?;鴆⒓緋械7縵?,會引發什么后果?

“一旦失控,其后果注定將是波及面極廣的公眾利益受損,甚至是非法集資案件。”一位了解情況人士表示,即便募資過程不產生風險,因其募集觸及信托(產品發行對象不超過200個人)、上市監管(合伙制企業股東不超過50人)等跨部委監管,使風險后置,將放大后期項目退出的風險。

在此背景下,發改委緊急下發了全國推行強制備案的要求,外資機構、券商PE、產業基金、母基金同時納入備案范疇,還有第三方募資及服務機構。

在嚴控風險上,發改委的備案新政也開啟了另一扇門,凱雷、黑石等以外資管理人身份的人民幣基金備案成功,以及券商PE的進入,也成為獲得社?;鶩蹲實撓辛赫?。

這是否意味著社保選秀將有新的路線圖?經記者確認,上述新的成功備案機構都在為引入社?;鴝?。

除社保外,還有多少具備大規模出資實力的機構?哪有儲備無數具有增長潛力的好項目?但行業的規律難以逾越,即資產規模上升以后,收益下降是必然的。市場上廣泛認同的母基金模式可能更適合社?;鶩蹲?。“這樣可以避免大的機構諸如社?;?、保險公司等投資主體的行政化。”厚樸基金董事長方風雷曾表示。

盡管未完成備案,券商PE金石基金正有此打算。金石除了招募海歸人士組建母基金團隊外,還積極接觸了PE翹楚鼎暉、弘毅、黑石、中信產業基金等,但籌備中的方案仍不成熟。

據了解,社?;鴝愿梅槳傅幕賾Σ⒉磺苛?,主因是與社?;鶼衷諭蹲實幕鷸睪下式細?,其已與這些基金達成了默契的合作。

“打動社?;?,除非母基金有某些特別的優勢:比如其與某些基金有戰略合作關系,或者某些LP原來不是基金的合格投資對象,而通過FOF就能夠參與基金的投資,并給市場上新晉的、規??贍芙閑〉撓胖駛鶇刺岣呤找嫻幕?。”記者綜合了多位業內人士的看法:“FOF要能提供增值服務,幫助出資人成為合格LP和篩選GP。如果沒有這個特長,只是把資金聚集在一起,形成很大的規模,對LP來說是沒有吸引力的。”

嘗試和突破,逐漸流露出社?;餚E配置的思路,由此留給業界更多創新的空間。

仍在籌劃階段的中國首個國家級股權投資復合基金國創母基金,或許適合社?;鸕奈縛?。

這只由國開行全資子公司國開金融有限責任公司(下稱“國開金融”)與蘇州工業園區下屬的蘇州創業投資集團有限公司聯袂發起設立的超級母基金,總規模達到600億元,首期規模150億元。

倘若投資成功,也是社?;鷙凸卸嗄關E合作的緣分延續。早在2005年,社?;鷙凸邢嗉坦餐蹲柿酥斜然鷙捅就潦贅齟笮筒禱鴆澈2禱?,以及中國本土優質PE弘毅投資,共同形成了國內兩大LP陣營。

目前社?;鸕瘸鱟嗜說卻氖?,以中國人壽(601628,股吧)(601628.SH,2628.HK)、中國再保險集團為代表的保險大軍出資。早在2010年9月底,保監會已開閘險資投資PE,但至今仍無實際案例。

據了解,中國人壽與中國再保險集團出資仍在保監會“審批”環節。相關人士透露,懸而未決的不僅僅是出資額大小,由于《保險資金投資股權暫行辦法》仍需細化投資細則,將在近期出臺相關政策,該項政策如果成型將不會延期太久。

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